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在有些国家，汇率是由政府决定的，这就是固定汇率。在固定汇率制度下，政府为本国货币与其他国家货币之间确定一个固定比率，并且，在必要的时候，政府会采取措施，对外汇市场进行干预，以保证汇率的稳定。例如，1994～2005年间，我国实现的就是固定汇率制度，人民币对美元的汇率就是确定在元人民币兑1美元。
固定汇率制度的优点是汇率不会出现剧烈的波动。但它的缺点也很明显。
首先，要维持固定汇率，政府就必须拥有大量的外汇储备，以能够随时对市场进行干预，这会造成资源的浪费。
其次，固定汇率会导致贸易不平衡，这在中国与美国的贸易中也体现得很突出。中国与美国之间的贸易为什么会出现如此巨大的不平衡呢？原因当然很多，而且很多是美国自己的问题。但是，中国实行的固定汇率制也是原因之一。
第十一章 汇率变化对经济的影响（2）
再次，固定汇率制导致国家外汇太多，从而可能在国内导致通货膨胀。
现在，美国、日本等发达国家实行的都是浮动汇率制度，它们都先后从实行固定汇率制度转变为浮动汇率制度。在历史上，从1717年到1933年，西方国家实行“金本位制”，这是一种固定汇率制度。然后，从1944 年到 1971年，西方国家实行“布雷顿森林体系”，这也是一种固定汇率制度。从1973年开始，西方国家才开始实行浮动汇率制度。
我们前面提到过“布雷顿森林体系”。什么是“布雷顿森林体系”呢？就是美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩。第一，美元与黄金挂钩。怎么挂钩呢？就是这44个国家同意，将黄金的官方价格固定在35美元兑一盎司黄金。而且，美国保证，其他国家的政府或中央银行拿美元到美国来，要求换成黄金的话，美国都按这一官方价格收进美元付出黄金。这样，黄金就有两个价格，一个是官方价格，另一个就是自由市场的价格。市场价格很可能冲击官方价格。为了保证黄金的官方价格不受自由市场价格的冲击，各国政府同意与美国政府一起在国际金融市场上维持黄金的这一官方价格。第二，美国以外其他国家的货币与美元挂钩。怎么挂钩呢？各国确定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。同美元的汇率一旦得到IMF的确认，未经IMF同意，各国不得随意更改。
在“布雷顿森林”体系中，美国处于核心地位，凭借当时其强大的经济实力，美国同意承担维持“布雷顿森林体系”的主要责任。但是，到1971年，美国已经没有能力维持“布雷顿森林体系”这一固定汇率制了。1971年8月15日，美国总统尼克松突然宣布，第一，美元与黄金脱钩，也就是从此以后，美元的发行量不受美国手中黄金拥有量的限制，外国政府或中央银行再拿美元来美国换黄金的话，美国不干了；第二，将美元贬值，也就是把黄金的价格从35美元一盎司提高到38美元一盎司。这样，“布雷顿森林体系”这一固定汇率制度就结束了。
在第二次世界大战后相当长的一段时间内，“布雷顿森林体系”保证了全球金融系统的稳定，并促进了国际贸易的发展。为了维护“布雷顿森林体系”，美国承担了巨大的责任，也付出了巨大的代价。
当然，美国也从中获得了很大的利益，并且至今受益匪浅。 “美元霸权”能够给美国带来什么好处呢？它让美国政府每年以铸币税与通货膨胀税的方式从其他国家身上获得了巨额收入。
1971年，“布雷顿森林体系”这个固定汇率制度结束后，西方国家普遍实行了政府管理的浮动汇率制。在浮动汇率制下，一个国家的货币对外国货币汇率的变化是由这个国家的经济发展状况与经济实力决定的。经济发展状况与经济实力是影响一个国家货币对其他货币汇率的长期走向的根本因素。但是，汇率每天都在变化，这是因为汇率还受到很多短期因素的影响。这与股票是一样的。从长远上看，决定股票是上涨还是下跌的是公司的经营状况，是公司能否赢利。但短期内，股票的价格受到利率变动等因素影响，也受到投机的影响，甚至受到天气、人们的喜怒哀乐等心理因素的影响。
国际炒家对汇率的攻击也常常会导致汇率的大幅度波动。如果一个国家的汇率体制存在弱点，它就可能遭受国际投机家的攻击。
1992年9月，美国“金融大鳄”乔治·索罗斯对英镑发动了攻击，导致英镑对德国马克的汇率从1英镑兑马克下跌到1英镑兑马克，而索罗斯也在一个月内狂赚了11亿美元。索罗斯对英镑的攻击是国际炒家攻击汇率的典型例子。
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第十二章 套利与一价定律（1）
对于“80后”、“90后”们来说，“投机倒把”可能是一个“雷词”。因为在中国，很长一段时间，“投机倒把”是与违法犯罪联系在一起的，我国《刑法》中一直有“投机倒把罪”，直到1997年《刑法》修订时，才得以取消。2009年8月24日提请全国人大常委会修改的法律中，删去了关于“投机倒把”、“投机倒把罪”的规定。这个计划经济时代的“罪名”，终于伴随着中国经济的发展而渐渐从人们的视野中消失。
从经济学的角度来说，“投机倒把”真的有罪吗？“投机倒把”，通俗地说，就是指某人在一个地方用低价购买某种商品，然后在另外一个地方以高价卖掉，赚取差价而牟利的行为。比如，完全一样的一种车子在北京卖20万元一辆，但是在广州卖25 万元一辆。聪明的人会在北京“进货”，然后把它们运到广州去卖，这时你就能赚取不少的差价。
还有一种更巧妙的“投机倒把”。例如，假如北京的公司A生产这种车子，在北京卖20万元一辆，而在广州卖25万元一辆。广州的公司B要买这样的车子。这就有“投机倒把”的机会了。我和北京的公司A签订一个合同，以20万元一辆的价格向它购买10辆车子，总共货款是200万元。在同一时刻，我和广州的公司B签订一个合同，以25万元一辆的价格卖给它10辆车子，总共货款是250万元。我让公司B把250万元货款中的200万元汇入公司A的银行账户，剩余的50万元汇入我个人的银行账户，同时，我要公司A将我向它购买的10辆车直接发送到广州的公司B。这样，我自己没花一分钱，却赚了50万元。这就是
我们常说的“空手套白狼”。
“80后”、“90后”们很可能会说，这不是正当得不能再正当的生意吗，怎么会是犯罪呢？
其实，在经济学里面，这就是非常正当的生意。不过，经济学家不叫它“投机倒把”，而是叫它叫“套利”。经济学家们还认为，对于市场的健康运行来说，套利是必不可少的。
在经济学的课堂中，老师会告诉我们，相同的两件商品在不同的两个地方出售时，它们的价格必然要一样。这就是经济学里面的“一价定律”。
一价定律被违背的话，对于市场、经济的发展很不好，也说明你这个市场不正常，存在问题。
这样，就产生一个问题：一价定律不会自动地实现的，也就是说，相同的东西在不同地方的价格不会自动地变成一样的。那么，是什么力量促使它们趋于一致？ 这就需要有人把商品从价格低的地方运到价格高的地方，也就是说，需要有人来套利。这样，我们就看到，套利对经济发展的好处了。
那么，套利、一价定律与金融有什么关系呢？，我们知道，金融学是在经济学尤其是微观经济学的基础上发展起来的，所以经济学的基本原则也是金融学的基本原则。套利与一价定律是经济学的基本原则，当然也就是金融学的基本原则。
通俗地说，金融市场中，套利也就是我们所熟悉的“空手套白狼”，因为套利是不需要自己出一分钱，却能保证赚钱的事情。套利活动同时具备三个特征。首先，金融市场中，套利的时候，不需要花自己的一分钱。如果需要自己花钱，那就不是“空手”了，也就不是套利了。其次，套利没有任何风险，结果是包赚不赔。再次，套利是在两个市场同时进行交易，即在一个市场上卖掉某种物品的同时，在另一个市场上买进该物品。这里所说的“同时”是指在非常非常短的同一时刻。
第十二章 套利与一价定律（2）
这种“空手套白狼”的机会就是“免费的午餐”。在市场中，有很多人整天专门在寻找这种“空手套白狼”的机会。这些人嗅觉敏锐，而且有很好的专业知识。一旦发现这种机会，他们就会很快下手，低价在一个地方买进，高价在另一个地方卖出。结果，就是两个地方的价格变成一样，即导致“一价定律”得到实现。这样，“免费的午餐”也就不会长期存在。
在境外金融市场，特别是发达国家的金融市场中，卖空是一种很常见的投资方式，也是降低投资风险的一种常用手段。
卖空也是卖掉某种物品，但卖空与一般的出售不一样，它是卖掉自己手中并没有的东西。在股市中，卖空就是按照现在的市场价格卖掉自己现在手里并没有的股票。上面说到过的“套利”要通过卖空才能进行。因此，在很多时候，如果法律不允许卖空，大家就不可能套利。
通常情况下，在发达国家，卖空是合法的。但是，当股市下跌时，卖空可能加速股市的下跌。股市下跌的时候，如果大家齐心协力大量买进股票的话，股市下跌的势头可能会得到控制，并且反弹回来。而卖空却是抛售股票，这等于在本来就在下跌的股市背上狠狠地踩上一脚。在股市中遭受损失的公众会强烈地反对卖空，而政府也常常会采取措施限制、甚至禁止卖空。
在1929年美国股市暴跌时，卖空在美国曾经是“过街老鼠，人人喊打”，因为大家都认为，正是卖空才导致了股市的暴跌。在2007～2008年的金融危机中，卖空再次成了“过街老鼠”。
我国则长期禁止卖空。1998年《证券法》虽然没有明文禁止卖空，但明文禁止“融券”。 融资是把资金借给别人，融券就是把股票等有价证券借给别人。卖空的前提条件是我能够从别人那借到股票。1998年《证券法》明文禁止证券公司把股票借给别人，这样我借不到股票，也就不可能卖空了。我国2005年修订的新《证券法》虽然允许卖空，但允许卖空的规定至今还没有真正付诸实施。因此，在我国目前还没有真正的卖空。
是不是如同很多人认为的那样，卖空导致股市的下跌，因此应该禁止呢？事实上，卖空这一“空手套白狼”的做法一定程度上是有利于股市的健康发展。
首先，完全相同的东西在不同的市场上的价格应该一样，这才符合经济学常理，也才符合常识。其次，卖空可以把股市中的水分挤出来，从而防止股市出现泡沫。再次，卖空是进行风险管理的重要手段之一。
1949年，美国人阿尔弗雷德·琼斯利用卖空这一手段，他创建了一种崭新的投资方式与投资基金——对冲基金。这就是对冲基金为什么叫对冲基金的原因。
第十三章 风险与回报
从某种意义上说，金融学所涉及的无非是风险与回报这两大话题的。哪两个问题呢？一个问题就是风险与回报之间的关系到底是怎么样的？第二个问题是如何在降低或者控制风险的同时，获得尽可能高的回报？
为什么风险与回报的问题这么重要呢？原因很简单，因为不愿意承担风险是绝大部分人的本性，可是我们又想得到尽可能高的回报。所以，在从事金融活动中，我们就要尽可能控制风险，采取办法降低风险。而要控制风险、降低风险，我们就必须了解风险是怎么回事，哪些因素可能导致风险？怎么衡量风险的大小？
在金融活动中，因为不重视风险而吃了大亏的例子很多。1994年12月，美国加利福尼亚州奥兰治县政府宣布破产，成了美国历史上规模最大的政府破产案件。从奥兰治县政府破产这个案件中，我们得到什么教训呢？就是要懂得风险与回报之间的关系，不能只强调回报，而不看风险。
那么，什么是风险呢？怎么衡量风险的大小呢？
在金融学中，风险是指我们投资实际获得的回报达不到我们的预期，也就是我们的投资可能遭受部分损失甚至是全部损失。
在金融学中，我们把风险分为两大类。一类叫系统性风险，这类风险的特点是，只要你从事金融活动，你就要承担这种风险，谁也躲避不了，这类风险包括政府宏观经济政策等因素。
另一类风险叫做非系统性风险，就是每一个公司所独有的风险。对于系统性风险，我们没有办法避免，但是我们可以想办法减少它们对我们的不利影响。对于非系统性风险，我们可以想办法避免，也应该想办法避免。
是不是所有的金融资产、所有的金融活动都是有风险呢？也就是说，是不是就没有让你包赚不赔的投资呢？
理论上，除了我们前面讲到的套利活动外，所有其他的金融资产、所有其他的金融活动都是有风险的。虽然所有的金融活动都有风险，但是，风险还是有大小之分。
那么，我们到底用什么方法来衡量、比较风险的大小呢？
衡量风险的方法有很多，比较常用的一个方法就是衡量金融资产价格的波动程度。我们看看股票价格的波动状况就知道，股票的风险为什么比债券的风险大很多了。1928年，美国股市总体上涨了45％，但1929年就暴跌到…8％；1931年更狂跌到…45％，但是1933年又暴涨到54％；1934年又下跌到…1％，但1935年又上涨到48％。股票价格这样过山车一样的狂涨暴跌，风险显然很大。而国库券的价格非常稳定，基本上没什么波动。
更具体一点地说，我们用一个叫做“标准差”的东西来衡量风险的大小。“标准差”是统计学中的一个重要术语，它是用来说明结果偏离�