《评级真相:揭开国际评级机构黑幕》

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评级真相:揭开国际评级机构黑幕- 第2部分


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上的垄断地位和影响力,把全世界的注意力非常巧妙地导向了希腊和被人说成脆弱的欧元,穆迪突然在2009年11月把希腊的评级降低,激发了世界对欧元区发生危机的担忧。

    希腊危机背后的真相就在这里,欧债危机背后的真相就在这里。而美国华尔街上无比强大的金融巨头高盛在欧债危机中扮演了一个关键的卧底角色:早在2002年高盛就在希腊要加入欧元的关键时刻“帮”了希腊一把,为希腊设计了复杂的欺诈性衍生品,去蒙骗在布鲁塞尔的欧盟官员,去蒙骗欧洲央行,隐瞒了希腊的所负债务真相。给希腊安装倒计时银行债务定时炸弹的高盛,现在正在“帮助”希腊应对危机。

    进一步,以标准普尔为首的美国评级界不失时机地再次把希腊下调为“垃圾债券”级,对着新的一轮欧元危机落井下石。

    当希腊被评为“垃圾”级或者“不宜投资”级的时候,大多数养老金基金凡是持有希腊债券的,都会被迫自动抛出那些债券。美国的那些评级机构没有任何新的理由,却再次降低了希腊的评级,就这样给潜在的希腊债务违约拧紧发条,推希腊走上自我实现的轨道。

    美国三大信用评级机构制造了希腊债务危机欧债危机,促使资本从欧洲流出转向购买美国国债,打击了欧元维护了美元的国际基础储备货币地位。

    特别说明一下,穆迪、标准普尔和惠誉的评级模型是保密的。美国的法院早就裁定,它们无需向公众说明。还有国会,早就决定不对评级机构进行监管。
一、三大评级巨头对欧洲发难(5)
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    欧盟拟成立自己的信用评级机构

    对于标准普尔连续下调希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级,欧盟特别是希腊非常愤怒却无可奈何。欧盟只能发出这样无力的声音:标准普尔公司在调级时没有充分考虑希腊经济的基本面,以及欧元区国家和国际货币基金组织将实施的救助计划。欧盟委员会负责内部市场与服务的委员米歇尔?巴尼耶只能这样说:“他无权评论对与错,但是希望信用评级机构能够采取负责、严谨和公正的态度。”由于信用评级非常重要,为了与美国三大信用评级机构抗衡,欧盟拟成立自己的信用评级机构。

    米歇尔?巴尼耶在法国《回声报》刊发的专访中说,欧盟将加强对国际信用评级机构的监管,同时将考虑成立欧洲自己的信用评级机构。德国外交部长吉多?韦斯特韦勒在德国《鲁尔新闻报》采访时也建议创建一家独立的欧洲信用评级机构。

    事实上,早在美国次贷危机爆发后,欧盟就曾批评美国三大信用评级机构的作用:当时欧盟认为,信用评级机构对金融危机负有部分责任,因为它们在美国次贷危机苗头显现时未能及时提醒投资者注意风险,从而导致损失扩大,助长了金融市场的动荡,并使其最终演变成美国华尔街金融海啸。

    因此,米歇尔?巴尼耶说,欧盟委员会制定了加强监管信用评级机构的新措施,这些措施已得到欧洲议会批准,拟在2012年12月正式全面生效。新的监管措施允许信用评级机构调整主权信用评级,但要求评级机构增加评级方法和程序的透明度,并接受更严格监控。

    穆迪猛降葡萄牙评级,欧盟抨击评级机构

    2011年7月5日,穆迪将葡萄牙政府长期债券的评级猛降4级调至垃圾级。穆迪发表声明说,鉴于葡萄牙在资本市场融资困难,未来很有可能需要第二轮资金援助,所以将葡萄牙政府长期债券评级从之前的Baa1降至Ba2,并维持评级前景为负面;穆迪担心葡萄牙无法完成减赤目标:葡萄牙2010年在接受欧盟和国际货币基金组织援助时承诺,在2013年之前将财政赤字占国内生产总值的比例从9。1%降至3%,但葡萄牙在削减开支、增加税收、维持经济增长和维护银行系统等方面面临巨大挑战,可能无法兑现减赤承诺。

    惠誉和标准普尔2011年7月对葡萄牙政府长期债券的评级均为BBB-,为投资级别最低等级,比穆迪的评级高两级。

    穆迪猛降葡萄牙4级评级导致2011年7月5日当天欧元大幅下挫,欧元对美元汇率下跌0。8%左右。欧盟委员会主席巴罗佐2011年7月6日批评穆迪猛降葡萄牙债券评级存在“反欧洲”歧视。巴罗佐认为在葡萄牙获得了欧盟和国际货币基金组织援助后不久穆迪就下调其评级,这使金融市场投机势力加强。巴罗佐指出:“很奇怪的是,没有一家评级机构来自欧洲。因此评级机构在对欧洲的具体项目进行评估时,可能存在一些偏见。”欧盟指责认为,评级机构的做法使得这些欧洲国家更难重返资本市场融资。

    实际上,美国次贷危机以后,评级机构屡次下调了陷入困境的欧元区国家信用评级,导致这些欧洲国家融资成本进一步上升。
二、信用评级与评级机构·上(1)
    信用评级概述

    信用是社会经济发展到一定阶段的必然产物,是经济社会运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系,是保护社会经济秩序的重要前提。

    信用评级,又称资信评级,是由专业的机构或部门按照一定的方法和程序在对企业、政府等对象进行全面了解、考察调研和分析的基础上,作出有关其信用行为的可靠性、安全性程度的评价,并以专用符号或简单的文字形式来表达的一种管理活动。信用评级结果由社会中介服务机构提供,并为社会提供资信信息或为单位自身提供决策参考。

    信用评级有狭义和广义两种定义。狭义的信用评级是指独立的第三方信用评级中介机构对债务人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价,并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。广义的信用评级则是指对评级对象履行相关合同和经济承诺的能力和意愿的总体评价。__

    一般认为,信用评级主要包括三个方面:

    首先,信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小,而不是其他类型的投资风险,如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。

    其次,信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿,而不是企业本身的价值或业绩。

    第三,信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验,就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见,它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。

    显然,信用评级不同于股票推荐。前者是基于金融资本市场中债务人违约风险作出的,评价债务人能否及时偿付利息和本金,但不对股价本身作出评论;后者是根据每股盈利(EPS)及市盈率(PE)作出的,往往对股价本身的走向作出判断。前者针对债权人,后者针对股份持有人。

    信用评级分类

    信用评级按照评估对象来分

    1、企业信用评级。包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同,一般公司企业生产经营比较正常,虽有风险但容易识别,企业的偿债能力和盈利能力容易测算;而金融组织不一样,容易受经营环境影响,是经营货币借贷和证券买卖的企业,涉及面广,风险大,在资金运用上要求盈利性、流动性和安全性的协调统一,要实行资产负债比例管理,要受政府有关部门监管,特别注意到保险公司是经营风险业务的单位,风险更大。因此,金融组织信用评级的风险性要比一般公司企业大,评估工作比较复杂。

    2、证券信用评级。证券信用评级包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。证券信用评级主要是债券信用评级,在我国已经形成制度,国家已有明文规定,企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级,除优先股外,国内外都不主张对普通股票发行前进行评级,但对普通股票发行后上市公司的业绩评级,即对上市公司经营业绩综合排序,大家都持肯定态度,而且有些评估公司已经编印成册,公开出版。

    3、国家主权信用评级。国际上流行国家主权评级,体现一个国家偿债意愿和能力,主权评级内容很广泛,除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分析外,还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析,最后进行评级。根据国际惯例,国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限,不得超过国家主权等级。
二、信用评级与评级机构·上(2)
    4、其他信用评级,如项目信用评级,即对其一特定项目进行的信用评级。

    信用评级按照评估方式来分

    1、公开评估。一般指独立的信用评级机构进行的评估,评估结果要向社会公布,向社会提供资信信息。评估公司要对评估结果负责,评估结果具有社会公证性质。这必然要求信用评级公司必须具有超脱地位,不带行政色彩,不受任何单位干预,评估依据要符合国家有关法规政策,具有客观公正性,在社会上具有一定的权威性。

    2、内部评估。评估结果不向社会公布,内部掌握。例如,银行对借款人的信用等级评估属于这一种,由银行信贷部门独立进行,作为审核贷款的内部参考,不向外界提供资信信息。z米z花z书z库z ;http://www。7mihua。com

    信用评级按照评估收费与否来分

    1、有偿评级。由独立的信用评级机构接受客户委托进行的信用评级,一般都要收费,属于有偿评级。有偿评级要讲究客观公正性,不能因为收费而失去公正的作风,忽视投资者的利益。如果违背了这一点,信用评级机构就会丧失社会的信任。

    2、无偿评估。信用评级机构有时为了向社会提供资信信息,有时为了内部掌握,评估时不收费用。无偿评级通常只能按照有关单位的公开财务报表和公开资料进行,不能进行深入现场调查。因而资信信息比较单一,评估程序和方法比较简单。

    信用评级按照评估内容来分

    1、综合评估。综合评估是对评估客户的各种债务信用状况进行评级,提出一个综合性的资信等级,它代表了对企业客户各种债务的综合判断。

    2、单项评估。单项评估是对某一具体债务进行的有针对性的评估,例如对长期债券、短期债券、长期存款、特定建设项目等进行信用评级。债券评估属于单项评估的典型例子,通常采用“一债一评”的方式。

    评级指标及其体系

    信用评级指标体系图

    信用评级机构一般均以“现金流量对债务的保障程度”作为分析和预测的核心,信用评级机构采用多变量指标,运用二维判断方法对相关风险进行定量分析和定性判断,并注重不同地区、不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比较。评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同。信用评级指标包括定量指标和定性指标。

    定量指标主要对被评估人运营的财务风险进行评估,考察会计质量,主要包括:

    1、资产负债结构。分析受评企业负债水平与债务结构,了解管理层理财观念和对财务杠杆的运用策略,如债务到期安排是否合理、企业偿付能力如何等等。如果到期债务过于集中,到期不能偿付的风险会明显加大,而过分依赖短期借款,有可能加剧再筹资风险。此外,企业的融资租赁、未决诉讼中如果有负债项目也会加大受评对象的债务负担,从而增加对企业现金流量的需要量,影响评级结果。

    2、盈利能力。较强的盈利能力及其稳定性是企业获得足够现金以偿还到期债务的关键因素。盈利能力可以通过销售利润率、净值报酬率、总资产报酬率等指标进行衡量,同时分析师要对盈利的来源和构成进行深入分析,在此基础上对影响企业未来盈利能力的主要因素及其变化趋势作出清晰的判断。

    3、现金流量充足性。现金流量是衡量受评企业偿债能力的核心指标,其中分析师尤其要关心的是企业经营活动中产生的净现金流。净现金流量、留存现金流量和自由现金流量与到期总债务的比率,基本可以反映受评企业营运现金对债务的保障程度。一般不同行业现金流量充足性的标准是不同的,分析师通常会将受评企业与同类企业相比较,以对受评企业现金流量充足性作出客观、公正的判断。
二、信用评级与评级机构·上(3)
    4、资产流动性。也称为资产的变现能力,资产流动性主要考察企业流动资产与长期资产的比例结构。与此同时分析师通过存货周转率、应收帐款周转率等指标来反映流动资产转化为现金的速度,以评估企业偿债能力的高低。

    定性指标主要分两大内容:

    一是行业风险评估,即评估公司所在行业现状及发展趋势、宏观经济景气周期、国家产业政策、行业和产品市场所受的季节性、周期性影响以及行业进入门槛、技术更新速度等等。通过这些指标评估企业未来经营的稳定性、资产质量、盈利能力和现金流等等。一般说来,垄断程度较高的行业比自由竞争的行业盈利更有保障、风险相对更低。

    二是业务风险评估,即分析特定

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