之所以称其为“掠夺性贷款”，因为它具有如下特点：一是贷款人常常会向借款人恶意推销贷款；二是贷款推销中存在广泛的寻租行为，如从中获得佣金以外的其他收入等；三是与强行推销贷款一起的，常会相伴生出许多误导和欺诈的行为；四是贷款人为了达到推销贷款的目的，往往以各种手段诱使借款人在对借款条件了解不充分的情况下被动接受贷款；五是贷款合约条款常会含糊不清，贷款人尽可能地避免给予借款人可诉诸法律的把柄等等。
再加上许多次级贷款的借款人本身受教育水平低、金融知识匮乏，获取信息的渠道又不顺畅充分，致使那些惟利是图的经纪人向他们推销出的贷款，许多都是高成本、甚至一辈子也无法还清的终身债。
随后出现的如下状况自然是情理之中了：基金经理们的信心不断膨胀，冒险精神文化盛行；高管层过度依赖风险官的风险报告来管理公司；评估公司根据以往信用来评估公司产品；金融公司员工之间亦盲目地互相信任。
如同《纽约时报》上曾经记载的那样：
一位华尔街的基金主管曾非常愉快地说：“是的，我就是一个华尔街瘾君子。华尔街真够劲。你知道，在这里，这么多富有才华的人在处理这样巨大的财富，他们创造着效率，也赚取着金钱；但是最重要的是，我感到这一切都很有乐趣。”他喝完杯中酒，用激动的语气继续说道：“每天早晨，是什么在支撑人们起床投入工作，去管理那些无穷无尽的资产，去为那些企业融资呢？如果你不热爱华尔街，你根本不可能坚持下来！所以唯一能够做出伟大事业的是对华尔街上瘾的人，华尔街从事的一切工作，对这种人来讲都如此有趣，以至于无论多么繁重的工作，都不觉得累了。我不知道别人怎么看，反正我愿意做华尔街瘾君子。我以此为荣。”
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三、在华尔街玩金融游戏（1）
有人说，一条华尔街的历史，就是凝结着几百年来人们的金钱与贪欲的历史。很多曾去过华尔街朝圣的游客，把对华尔街的顶礼膜拜转移到了街头那只身长5米、重达6300公斤的铜牛塑像上，并将其摸得通体发亮，心里渴望着这头牛能给自己带来财运。只是，这件出自意大利艺术家之手的作品，恰如中国《红楼梦》中大观园门口的石狮子，多年来只是在冷眼旁观华尔街上发生的每一个贪婪或游戏的故事。所以，当华尔街开始脱离一条简单的街道，升华成为一个矗立在所有人心中的财富图腾时，大厦将倾的那一天也就似乎是注定要来的。
1．疯狂的金融创新
如果回顾一下金融历史不难发现，几乎所有金融危机的背后，都有着金融创新的影子。这似乎形成了一种颇有讽刺意味的关系：人们进行金融创新的原本动力，是在于对金融风险的恐惧，或从*利的贪婪；但当创新失去了控制，人们就会在新的危机中饱受新风险带来的损失。
金融创新也被称为金融衍处理品。顾名思义，所谓衍生品就是指从原生事物中派生出来的事物。那么，金融衍生品就是指过去传统的金融业务中派生出来的交易形态。按金融界的定义，金融衍生品是有关互换现金流量或旨在为交易者转移风险的一种双边合约，常见的有远期合约、期货、期权、掉期等。在中国现阶段金融衍生品交易主要指以期货为中心的金融业务。期货又可分为商品期货和金融期货，后者主要包括货币期货、利率期货和指数期货。
从金融衍生品的种类和定义来看，其最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸引投资者的功能。而在社会发展的大趋势中，金融创新也是人们为追求新的生产生活模式而不可避免的。
就一般而言，所谓的金融创新路径大致可分为三条，即金融产品、机构和制度创新，这三者共同构成了现代金融市场的发展。所以，要防止金融风险向危机的过渡，就必须在这三条路径上设立相应的防火墙。
在金融产品的创新上，通常有两个基本原则要把握：一是金融创新的基础资产质量应该掌握好，另一个就是金融创新的技术要避免滥用。不过，当以证券化为核心的结构金融理念产生后，华尔街的“金融才子”们便将游戏与金融创新视为了一对孪生兄弟。尤其是这其中的为华尔街“金融才子”们一度引以为豪的创新技术。在这方面，美国华尔街引领全球前沿的能力，确实是其他地方的金融操作者望尘莫及的。而过于追求产品技术的完美性，脱离了与现实风险收益的联系，也往往使风险被放大的可能性随机增加。
于是，自喻为世界第一大金融强国的美国金融才子们，近20年来不仅让美国的金融衍生品发展很快，且品种繁多，其复杂程度更是无以复加。用全球知名投资大师——巴菲特——的话说：我看不明白，但我能肯定衍生工具是金融界大规模毁灭性武器。
正是靠着技术与模型的日益复杂化，华尔街新型金融结构产品不仅让投资者们难以理解，有时就是设计者自身恐怕也难以说得清楚其真实的风险收益结构。
经过这些“金融才子”们的层层打扮，任何被弃如敝履的资产也似乎都能卖出去了。如从早期的迈克尔·米尔肯垃圾债券，直到本书的一大核心问题“次贷”，无不是华尔街金融才子们游戏智慧十足张扬的结果。
三、在华尔街玩金融游戏（2）
其实，类似上述资产再怎么打包、重组、过手，它们的共同本性都没有发生改变——低质量，甚至可以直接称为垃圾性资产。但必须承认，小规模地以这类资产展开创新，有时确实可以满足少数风险偏好高的投资者需求。不过，一旦规模失控，“过犹不及”的风险膨胀就不是人们所能控制的了。
与游戏共生的，自然少不了投机和贪婪，在华尔街甚至更为严重。其中的突出表现，就是华尔街的金融*也在复杂的金融游戏中扮演了非同一般的角色。这里所说的金融*主角，便是华尔街的金融才子们，利用金融创新的招牌，不顾股东利益和客户利益，为了追求自己短期的利益最大化而导演的金融投机行为。
证券行业本就是一个高风险、高回报的行业。但如前所述，在华尔街高回报往往只表现为精英们的薪酬，高风险却留给了股东和社会。突出表现为：操作者滥用一些数学模型，打着金融创新的旗号，用一些非经济学的语言来销售金融产品，为了追求快速致富而人为掩盖风险，或将风险利用交易链延长的方法进行延时，使收益和风险不对称。而后在自己拿到高薪奖励或佣金，得以快速致富后便跳槽一走了之，身后留下的便是一个个进入了倒计时的空时炸弹。
很明显，上述做法实际上并不是真正的金融创新，因为任何金融产品都是风险与收益相对应的。但是在华尔街，金融*行为却将金融产品进行了模糊化、神秘化。就本书核心问题之一的“次贷”来说，它本质上就是一种债券，虽具有一定风险，但相对来说并不大。只是，华尔街的金融才子却通过很多杠杆放大了它的风险，然后将产品销售出去，自己拿到了杠杆放大的收益，却自然地把杠杆放大的风险留给了股东和投资者。
近几年中国证券市场的走势也具有了类似的某些特征。当牛市走来的时候，证券业的所谓精英们自然就大发其财，而当有人提出质疑时，精英们给出的理由甚是堂皇——“按劳取酬”；可当熊市降临了，市场需要用纳税人的钱填补巨亏时，精英们的报酬却没有随之减少，直至一些证券公司倒闭。这种局面在2006~2008年间表现得尤为明显。
2．美国房贷游戏链条
有人说，美国经济就像一个人的身体，金融业是心脏，资金是血液，实体经济是身体其他器官。所以，当金融业遭到重创时，美国就如同一个人得了心脏病，心脏供血能力受到影响，继而可能引发其他器官的不适甚至病痛。
翻翻美国的经济发展史，就会发现这个被誉为全球金融业最发达的国家，自第一次世界大战以来已经历过了三次大的金融危机。而目前正在面临的，可能就是美国历史上破坏性最强、影响范围最广的一次危机了。
这场危机与美国的房贷游戏紧密相关。
了解一些金融常识的人都知道，从正常意义上分析，愿意提供按揭贷款的银行一般会把按揭贷款当作一种优良资产持有到期，并赚取相应月利润以及银行资金成本之间的利差，使自身在获取相应利润的同时，也具有较高的安全性。但是，生就充满了投机色彩的华尔街，并不愿意仅仅是这种看似平稳地金融运作，它需要更快、更高、更刺激的金融操弄。于是，将按揭贷款证券化，便在华尔街才子们的智慧培育下诞生出来了。美国的房贷操作也再次具有了所谓的创新精神。
三、在华尔街玩金融游戏（3）
自从有银行以来，住房质押贷款一直都是美国银行的正常业务。不过，在20世纪30年代前，住房贷款的期限都不超过5年，因此能给居民带来的好处有限。另外，那时的按揭贷款在结构安排上也有许多问题，比如，在住房贷款到期之前，借款方每月只需支付利息，等贷款到期时再把所借的本金一次性还清。这种支付安排，一方面使银行承担过多风险（因此银行不愿意作太多住房贷款），另一方面也给借款方带来了太多一次性的支付压力。这使得美国一般大众几乎享受不到住房贷款的好处。即便这样，当上文所述的1929~1931年间的经济危机发生时，美国的贷款银行还是接过了许多被质押的房屋，这也成为大批中小银行和信贷机构倒闭的一大诱因，也反过来加重了那次经济危机的深度。
后来，通过罗斯福新政和重造股市的《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、重组银行业的《银行法案》（1933年）、建立社会保障体系的《社会安全法》（1935年），以及重整居民房地产业的《全国住房法》（1934年）等系列性举动，美国的资本市场和整个经济形势发生了根本性的好转。而其中的《全国住房法》的立意，就在于成立“联邦住房管理局”（简称“联邦房管局”或FHA），由联邦房管局专门为中、低收入家庭提供住房贷款保险。这种担保随即产生了两个主要效果：一是美国居民购房贷款期限从原来的5年增加到了30年；二是中、低收入家庭都可以通过按揭贷款在成家时买下住房。
根据美国《全国住房法》的授权，联邦房管局于1938年成立了“联邦全国住房贷款协会”，简称为Fannie Mae，其作用是从银行手中买走住房贷款，搞活二级住房贷款市场。如此以来，在银行为居民作按揭贷款后不用担心手中持有的住房贷款的流动性问题，反过来又促使银行更愿意向居民提供房贷服务。
1970年，由“联邦全国住房贷款协会”分离出来的“政府住房贷款协会”（Ginnie Mae），推出了住房贷款证券（Mortgage…backed…securities，简称MBS），其运作方式就是把不同种类、不同地区的按揭贷款打包，然后将该贷款包分成数份，以质押证券的形式向公众和机构投资者发行。正是这一看似成功的资产证券化，大大扩张了美国住房贷款的资金来源，不仅让更多美国居民得到利息更低的住房贷款，也为银行和其他贷款机构提供了更好的分散风险的手段，增加了其投资资产的流动性。
统计数据显示，1950年时全美住房贷款余额为730亿美元，1960年为2090亿美元，1970年为2890亿美元，但到1981年则猛升为10037亿美元。由此可见，1970年开始的房贷资产证券化使美国当时的房贷余额新增了倍。这就是后来被华尔街金融才子们引以为傲的金融创新的榜样作用。
当然，美国住房政策的上述改变，也给美国信贷银行带来了利率风险。主要表现在：住房贷款期限延长到30年后，以前实行的固定利率特点就成为一大问题。这是因为，作为银行金融机构，它必须付给存户们利息，这种利息对银行来说就是成本；银行拿存户的钱贷给居民，居民付给银行的房贷利率则是银行的收入。换句话说，由于客户存款往往是短期存款，那么实际上银行是拿客户的短期存款去以30年固定利率的形式贷给居民，使客户存款与贷出去的房贷在期限上存在重大差别，这种差别必然使银行承担着过多破产的风险。所以，当上个世纪70年代末美国利率高涨时，众多银行和信用合作社因早些年放出的长期固定利率贷款而出现重大亏损，进而倒闭，从而引发了又一场金融危机。
三、在华尔街玩金融游戏（4）
不得不承认，美国人是善于借鉴的。正是那次危机又为美国人的下一轮金融创新奠定了条件。于是，美国在1981年初推出了浮动利率住房贷款，居民可选择逐年浮动、每3年或5年浮动一次等等。这一创新增强了金融机构的利率风险规避能力，使包括银行、保险公司和各类信贷机构在内的公司更愿意为各种收入阶层的老百姓提供住房贷款。
同时，这种局面也为美国人的另一类金融创新奠定了基础：1983年芝加哥期货交易所（CBOT）首次推出了长、中期利率期货，随后又推出利率期货期权。这些所谓的衍生证券再一次为各类信贷机构规避利率风险提供了方便。于是，也就有了我们常人不难理解的这句话：金融机构的利率风险规避能力越强，它们做各类贷款的能力就会越高。
受此利好，美国的房贷余额从1950年的730亿美元，猛增到2002年底的6万多亿美元，约为美国当时GDP的60％。而美国人此时也就有了“居者有其屋”的得意和豪情。
在此情形之下，美国居民越来越觉得，用不着为买房或其他大的消费而把所有的收入都储蓄下来，而是平均每年拿出自己收入的5％至6％来支付房贷利息。至于其余的，看看美国人的消费观念也就不难理解了。
3．证券化的金融游戏
再来看看美�