8部股票分析宝典打包下载- 第53部分

　　问：为什么？

　　答：因为一般人的交易规模通常都是从5口合约进步到10口合约，再由10口进步到20口，再到50口。

　　问：这么说来，你可能是由50口合约一跃而到100口，是吗？你还记得这笔交易吗？

　　答：是的。这笔交易的风险相当大。当时，市场是以62。25点的价格进行交易的，有一位经纪人以该价叫进，可是他并没有说他要买多少口合约。而我则在一旁大叫：“卖！”，那位经纪商看看我，以为我在开玩笑。他说：“我可是要买100口啊。”他知道我从来没有进行过如此大规模的交易。我对他说：“我就卖你100口。”我才刚说完，市价就跌到64。24点。

　　问：听来这笔交易根本就是冒险。

　　答：可以这么说，当时我只是一名小交易员。之后我立刻开始以每次10口合约的速度回补。我当时根本就不懂应该如何一次加补100口合。

　　问：不过这笔交易最后还是作成了？

　　答：是的。交易厅立刻传出，有一位小交易员刚刚才作成100口合约的消息。

　　问：当时你从事交易有多久了？

　　答：六个月。

　　问：难道你不曾思考过这笔交易所要承担的风险吗？

　　答：没有。我当时只想：“这是一笔好交易。”于是我就举手说：“卖。”

　　问：你在！987年10月债券市场行情跌到76点时，是做多还是做空？

　　答：做多。

　　问：你是从什么时候开始做多的？

　　答：比76点高出5点的时候。

　　问：多出5点！你是指81点？

　　答：是的。当天行情跌破77点，而我手中却有数千口多头合约。其实当时还有许多交易员都持有大笔多头部位。

　　问：当天市场行情大幅重挫，是谁在作空呢？

　　答：当时商业银行不断在放空。

　　问：你当时可曾想过，既然市场行情已经跌到76点，或许会进一步下跌到70点？

　　答：没有。当时情况来判断，76点已经是跌到谷底了。

　　问：为什么？

　　答：这是我根据技术分析与经验而得到的结论。

　　问：你可曾使用交易系统来从事交易？

　　答：没有。

　　问：你是否认为使用交易系统只会导致亏损？

　　答：是的。你知道为什么会有交易系统问世吗？

　　问：为什么？

　　答：因为一般人对自己的能力缺乏信心。如果你真有一套万无一失的交易系统，你大可以靠它赚进数百万美元，又何必以一套29。95美元的价格出售呢？

　　全心投入·创造财运

　　问：你觉得运气是否与交易有关？

　　答：交易其实就和其他工作一样，你必须努力、专心投入、创造自己的运气。我的运气不错，第一年100口合约的交易就相当成功。为什么你的运气不错？因为我每天在交易厅内观察市场6小时，学会掌握机会。当机会出现时，我毫不犹豫的去掌握。

　　问：是否有些场内交易员其实并不怎么高明，可是由于正巧碰上了几笔相当不错的交易而有所获利？是不是有人真的这么幸运？

　　答：即使有，他们的运气不会维持长久。根据场内交易员适者生存的法则，只要你能够坚持一年就会获利，可是要坚持一年并不是一件简单的事情。

　　问：你是否会因为佩服某些交易员，而受其影响？

　　答：唤，有的。这些人可以说是我的交易指标。

　　问：这么说来，这应该算是你的交易策略之一了。比如说，有位交易员相当高明，而当你考虑卖出手中部位时……。

　　答：假如他也卖出，你就知道自己的决定是正确的。

　　问：假如他买进呢？

　　答：那么，你就应该多考虑一下。也许你应该考虑不要进行这笔交易。

　　超越自我·迈向成功

　　问：是不是有些交易员之所以无法成功的原因，在于他们的自尊心过强，不愿意采纳别人的看法？

　　答：是的。

　　问：你之所以能够成功，是否有一部分原因是在于你不会自以为是，刚愎自用？

　　答：是的。假如你因为交易获利而自以为永远不会遭逢亏损，或者假如你忘记自己交易获利是因为参考了各项指标的话，那你就完蛋了。

　　问：这么说来，制订交易决策是出自于自己的看法还是别人的意见，并不重要。重要的是你这项决策是否能获利？

　　答：没错。

　　问：要做一个成功的交易员，应该如何维持自我？　

　　答：其实，高明的交易员应该没有自我。要做一个成功的交易员；应该把自我缩小到只对自己的交易能力具有信心的范围之内。当交易遭逢亏损时；你不能让自我与自尊心蒙蔽理智；你应该把自尊心放在一边，放弃该笔交易。　　

　　包得文在交易方面的惊人成就，使其成为本书理想的采访对象。不过；我并不期望他的谈话对我以及非场内交易员会带来多大的帮助。毕竟；分秒必争的场内交易员与持有部位达数周；甚至数月之久的交易员，在性质上终究不同。

　　勿以金钱论成败

　　令我惊讶的是，本次访谈的内容仍具有一些参考价值。其中最重要的，也许就是不要以金钱来论交易的成败。就他而言，金钱只是从事交易的一种计算工具。可是，大部分交易员的观念却与他相反。大部分的人都是以金钱来衡量自己的成败，这样的态度会对交易决策造成干扰。

　　举例来说，假设你以5000美元从事一笔交易，后来却遭到亏损，结果5000美元只剩下3000美元。在这个时候，假如你以金钱来衡量这笔交易，例如你想到，亏损的那2000美元足以让我去度一次假，就算你对这笔交易仍具信心，你还是会抛出手中部位的。

　　包得文提出的另一个观点，其实有违传统观念。他指出。在交易遭逢亏损时，不要急于出场，应该多等待一会，选择最有利的出场时机。

　　包得文的这个观点与一般的交易原则不大相同。毕竟大部分的交易员都认为在遭逢亏损时，应该尽快停止亏损。我不认为包得文的观点与该项原则相抵触。包得文所要强调的是，在市场行情波动最剧烈的时候，并不适合出场，只要你能多坚持一会，你也许可以找到一个对你较为有利的出场时机。当然，这项原则应该只适用于能够确实执行风险控制策略的交易员。

　

　

　
　
　
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　　金融书籍　
　　　
　2005年1月12日　周三　　
　

第十五章　控制风险　◆　赖瑞·海特


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敕瑞·海特对金融市场感兴趣，是被大学时代的一门课所激发出来的。然而他步入华尔街的路途就像摩西前往以色列一样坎坷曲折。海特初入社会时，谁都无法想像这个年轻小伙子日后竟然会在金融市场上扬名立万。

　　首先，他以不十分理想的成绩从大学毕业3之后他开始工作，尽管他曾经从事各种工作，却没有一项能维持长久。最后，他以充当演员与编剧维生。他写过一部不曾拍成电影的剧本，但是电影公司选它做为备用剧本，因此这就成了他收入的稳定来源。

　　一天，海待在收音机里听到一名投资专家韩特述说自己如何以买卖原油期权而发财的经过。当天晚上，海特又在一个派对上结识披头士的经理伯恩·依普斯坦（Brain　Epstein）。这两项遭遇终引发海特进军金融市场的野心。海特当时心想：（“这真是一个能够以小额投资创造财富的家伙指披头士的经理）。”

　　海特后来从依普斯坦那儿争取到几份填词的合约。赖以糊口。然而他对进军金融市场的意念却是有增无减。后来他在接受我采访进，曾自我调侃说：“你经常听说某人从华尔街出来，改行作编剧，而我却是放弃编剧，进入华尔街。”1968年，海特终于决定涉足金融市场。由于对这个领域一窍不通，于是他决定从股市经纪人做起，几年后，他成为一名全职的期货经纪人。

　　投资报酬率稳定成长

　　经过十几年的磨练，海特认为自己在市场上所学到的专业知识已经足以使其长期获利，于是他成立明德投资管理公司（Mint　lnvestment　Management　pany）。海特知道自己的交易理念必须经过严格的科学测试，于是他邀请统计学博士彼德·马修（Poter　Matthews）入伙，并且在一年后，聘请曾经任职一家国防电子公司的电脑程式专家麦可·狄尔曼（MichaeI　DeIman）到其公司负责有关电脑方面的工作。在马修与狄尔曼的协助下，海特的交易理念终于获得统计与数学上的证实。而海特也一再强调，明德投资管理公司能够获致成功，马修与狄尔曼两人功不可没。

　　海特的投资理念并不在于获取最大的投资报酬率，而是透过严格的风险控制，维持投资报酬率的持续稳定成长。这也正是明德投资管理公司最大的特色之一。根据统计，从1981年4月份到1988年中期，明德投资管理公司平均年投资报酬率在30％以上，然而更引人注目的是，该公司的年投资报酬率总是介于13％到60％之间，表现得相当一致。明德投资管理公司傲人的业绩使其管理的资金呈现巨幅成长。在1981年4月份时，该公司的资金只有200万美元，如今已成长到8亿美元的水准。虽然明德投资管理公司目前管理的资金相当庞大，不过这并没有对其交易造成阻碍。根据海特的估计，明德投资管理公司的能力足以管理20亿美元的资金，简直称得上是超级期货基金。

　　走入华尔街志在金融操作

　　我的采访是在纽约世界贸易中心的世界之窗餐厅进行的。我和海特一直聊到餐厅下逐客令为止，之后又到海特的办公室谈了好一阵子才结束采访。　　

　　问：你是从什么时候才开始对金融市场感到兴趣的？

　　答：我在大学念书的时候，选修了一位商学系教授的课程，这位教授颇有幽默感。我举个例子，他曾经在银行担任查帐的工作，有一天，他在查完帐之后，回头开玩笑地对银行经理说：“我逮到你了！”结果竞把那位经理哧得心脏病发作。后来，他进行第二次查帐，发现那位经理竞真的挪用了7万5000美元的公款。

　　有一次这位教授在课堂上介绍金融工具如股票、债券……等。最后他说：“现在让我们来谈谈最疯狂的期货市场。在这个市场中，投资人只有5％的保证金即可进行交易，甚至这些保证金还是借来的。”全班人都大笑不止，只有我例外。我觉得用5％的保证金行交易，其实是一件相当合理的事情。

　　问：你是从什么时候开始涉足金融市场的？

　　答：那是好几年的事。我当时是一名唱片企划，有一天，我下这决心要改行，去追求我真正的兴趣棗金融操作。尽管我最感兴趣的是期货，可是由于我对此一窍不能，于是我决定从股市经纪人干起。

　　我最先是到一家保守的华尔街证券公司应征。接见我的人是那种从牙缝间绷出声音的康乃狄格佬。他告诉我：“我们只替客户买进蓝筹股。”

　　我当时毫无金融市场的知识，也搞不清楚蓝筹股是什么。面试之后，我突然想到赌场中最贵的筹码就是蓝色的，于是我告诉自己：“啊2现在我懂得是怎么一回事了。就是赌博嘛，于是我丢掉刚买的《证券分析原理》一书（这本书被股市分析师视为经典之作），而去买了一本《如何击倒交易员》。我当时有个想法：成功的投资其实与胜算有关，只要能计算出输赢的比例，就是找到了在市场上获胜的方法。

　　市场运作并没有效率

　　问：你凭什么认为自己可以发展出能够增加胜算的方法？

　　答：我当时也只是一知半解，但是经过多年交易经验的累积，我了解市场的运作其实并没有效率。我有一位念经济的朋友，他曾经一再向我解释，要想战胜市场所做的一切努力其实都是徒劳无功的，因为“市场的运作非常有效率”。然而我发现，所有告诉我市场运作具有效率的人，都无法赚大钱。我这位朋友同我争辨说，如果我能设计出一套在市场中致胜的电脑交易程式，别人一样能做到，而这些系统的功用在市场上一定会相互抵销。

　　问：你为什么会认为他的论点不对？

　　答：虽然有人能够设计出在市场上致胜的交易系统，但也有人会犯错。有些人在交易赔钱的时候，会更改交易系统。有些人根本不相信交易系统，总会对交易系统所发出的指令表示怀疑。根据以上的说法，我们可以得到一个非常重要的结论，即人是不会改变的。而这就是市场交易这场游戏会持续发展的原因。

　　在西元1637年，荷兰的郁金香曾经以5500银币的价格进行交易，后却惨跌到20银币，跌幅达99％。你也许会说：“在那个时代，交易是一项新鲜玩意，市场也才初具雏型而已。今天我们远比那个时代的人进步，因此绝不会再犯同样的错误。”好吧！我们再来看看1929年空气压缩（Air　Reduction）公司的股价从每股233美元的高档大跌到31美元的水准，跌幅高达87％。你也许会说：“20年代是一个疯狂的时代，现在的情况与当时截然不同。”

　　那么我们再来看看1961年德州仪器公司（Texas　Instruments　Co，）的股票，从每股207美元跌到49美元，跌幅达77％。如果你认为80年代的我们比当时又更进步，那就不妨看看白银价格从1980年的50美元高档跌到5美元的价位，跌幅高达90％。

　　我所要说的重点是：人是不会改变的。如果你有坚定的意志以及高度的自信，那么只要把以往发生过的市场情况拿来测试你的交易系统，你就能了解交易系统面对未来情势所能发挥的作用。而这就是我在市场上致胜的利器。

　　对交易系统深具信心

　　问：市场未来的变化是否可能和过去有所不同？

　　答：市场未来的走势也许会改变，可是人却不会改变。当我们还在测试交易系统时，我的伙伴狄尔曼想出用过去任何一段