确的、实时的信息，而不欢迎只向小部分“内幕人士”发放消息。
2．市场流通量及结构。市场的流通量对资本市场有极大的重要性。上文提及的大型市场的惯例均显示出流通量有助降低市场的波动性，并实现公司在这些市场的实际价值。换句话说，流通性高的市场效率极高。在流通性高的市场，大型融资或交易项目可以在任何时间推出，而不会对股价造成大幅的波动。因此，流通性高的市场的股价的升跌大多是公司实际价值变动的重要资料。流通量高也会降低投资者需要付出的股本成本，从发行人的角度来看，筹集资金所需的成本也会减低。股本成本较低对经济增长有着直接的影响，因为以前许多可能因为股本成本较高而被拒之门外的企业或项目，现在可以进入市场吸引融资。过往的经验显示出流通量高的股市与经济增长有着正面的关系。
许多新兴市场曾经用来改善市场流通量的重要手段是解除国内资金在海外市场投资的限制，并且容许外资能够自由地在国内市场投资。此举让本地投资者可以把投资组合分散至世界各地，从而大幅削减投资风险。同样，市场流通量的增加将会吸引海外投资者进入国内市场，从而刺激国内的经济增长。 电子书 分享网站
中国资本市场的发展思路（4）
任何市场的流通量很大程度上依赖市场参与者的发展程度。由于机构投资者聚集投资基金，他们的投资活动因此构成资本市场的主要交易量。这些交易量能够提高市场对投资机会进行研究的质量，更有效地分散风险以及提高基金管理的专业水平。此外，中介机构等市场参与者之间的竞争也会进一步促进资本市场的绩效。
3．监管架构及执行能力。一个清晰及稳定的监管架构必须由独立授权的监管机构所支持。这个监管机构必须有权根据适用的法律制定合适的条例。但是，在法规颁发之前，应预先充分征询市场业内人士意见。
在美国，证监会每年向个人或公司提出涉嫌违反《证券法》的民事诉讼多达几百宗，包括违反内幕交易及财务报告条例，涉嫌使用或发放虚假或误导资料及使用或发放与某证券交易有关的发行人虚假或误导的资料。此外，NASD、纽约证交所以及其他证券及期货交易所，有权并且会每年对涉嫌和实际违反适用条例的个人及机构参与者，进行一连串的查询和调查活动，并提出检控。
英国的金融服务机构拥有相同的权力。一个发展成熟及绩效俱佳的市场，必须具备一个清晰和稳定的监管架构，以及一个权力充足的独立监管机构，因为这些措施会为市场带来信任及信心，使投资者觉得游戏规则公平，与行业内幕人士相比并不处于劣势。
4．信息科技。IT技术的急速发展加速了资本市场的全球化，并创造了更多成熟的机构（以及个人）投资者。为了保持竞争优势，证券交易所必须采纳新技术。与其他行业一样，技术的转变是资本市场的重要推动力量，也是决定市场竞争力不可或缺的因素。
全球资本市场的最新趋势
世界证券行业正经历着深刻的转变。过去，由于通信和电脑系统在技术上的限制，股票交易所未能很有效率地买卖国内证券，更枉论海外的证券交易。再者，以前的证券交易行业（包括投资者基础）非常本地化，产品整体也不够成熟。
全国性的交易所具有自然垄断的优势，可买卖由国内实体向国内投资者发行的证券。近年来的科技发展，加上机构和个人投资者日渐成熟，令这种情况出现突破性的转变。国际发行项目的结构变得更为精简、执行速度快而且相对成本低，在债券和股票市场都掀起了激烈的全球性竞争。
一方面，电子交易和公开接入的分销系统是技术发展的产物，大大拓展了证券交易所的规模和经营范围。另一方面，广为采用的跨境交易以及有实力的机构投资者在全球的渗透率不断提高，促使交易所加强竞争实力和利用先进的科技，从而节省成本。传统的市场机构和监管手段逐渐改变，而证券交易所也要面对日益激烈的全球性竞争的挑战。
在这个瞬息万变的行业中，主要的趋势有以下几种：
1．股票和衍生工具交易所的整合
金融市场的全球性整合趋势在近期股票和衍生工具交易所的整合和联盟的浪潮中也可以体现。股票和衍生工具的结合极为适合。整合后的交易所可提供一个综合的平台，为新产品的推出提供更大的对冲效益和更大的灵活性，加强结算和减少抵押的需要。本土的例子包括香港联交所和香港期货交易所的合并，国外的有新加坡的SES与SIMEX 的合并、斯德哥尔摩交易 所和OM Gruppen的合并以及Deutsche Terminboerse与Deutsche B？rse AG的合并。书 包 网 txt小说上传分享
中国资本市场的发展思路（5）
2．采用崭新的技术
技术发展在证券交易行业的演变中起着举足轻重的作用。交易系统和产品日新月异，为市场参与者带来巨大的挑战。技术发展可对全球交易所的独立发展构成严重的威胁。主导的交易所必须接受重大的转变，并站在科技发展的最前线，从而巩固其领导地位，不致在竞争中被淘汰。在技术上的创新已经成为市场竞争力的关键。
3．跨境合并与联盟
全球的股票和衍生工具交易所（例如德国证券交易所、阿姆斯特丹、巴黎、布鲁塞尔、美国NASDAQ）正通过整合来降低成本并加强对投资者的综合交易服务。另外，地区和全国性的交易所纷纷突破传统，在新的区域物色战略联盟伙伴。仅仅过去几个月，多个主要的欧洲股票交易所，其中主要以伦敦与瑞士股票交易所以及巴黎与比荷卢股票交易所联合，组成跨境资本市场。此外，NASDAQ最近获得了EASDAQ的控制权，同时也正与德国、中国香港和其他地区的交易所就可能的结盟事宜进行讨论。
4．通过“会员”制解体及企业化实现转型
过去几年，多个交易所（例如阿姆斯特丹、德国证券交易所、澳大利亚及斯德哥尔摩）已从一个以会员身份为基础的“会所”结构演化为一个层面更广的股份公司结构，因而得以通过转型后加强的运作灵活性及更严谨的公司管治增强其竞争优势。“新式”的交易所以市场为导向、组织效益高而且独立，这些都是向股东和客户提供更优秀服务和创新产品的重要特点。
5．科技发展对债券及货币市场日益重要
全球债券和外汇市场是最快适应技术发展的市场，利用技术来提高效率和非中介化的进程。与股票资本市场不同（其交易主要在股票交易所进行），债券和货币市场实际上为场外交易市场，由买家和卖家直接执行买卖，或是通过中间人进行买卖。活跃于两个市场的人士大多为专业的投资者如基金经理、跨国公司和商业银行。这些流通性高、产品种类一致及深入的市场非常欢迎先进技术的发展。全球债券市场中，美国国库券和债券是最普遍的债券产品，平均每日交投量达2 000亿美元，同时也是充分利用科技发展最迅速的一类产品。5年前，电子贸易占总交易量还不到5％，但今天已达到75％。此外，在网上交易的美元商业票据达34％、美国政府机构债券达15％，而7％的美国抵押证券交易也在网上执行。多种产品包括市政公债、投资级债券和高收益企业债券、按揭抵押证券和资产抵押证券，甚至部分美元利率掉期产品也已经可以在网上进行交易。
预期全球货币市场也会效法。根据国际结算银行的数据，全球货币每日平均交易量达兆美元，其中7％是以电子形式交易。估计到了2003年，这个比率将上升到75％。几乎所有顶尖的外汇银行都会个别或联手提供外汇网上交易服务。一项 Greenwich Associates 在2000年12月的调查指出，大约60％ 的顶尖外汇经营商（基金、企业、非银行保险公司）采用通过互联网提供的信息进行外汇交易，有15％通过互联网进行外汇交易，预计到了2004年将增加至40％。目前已可在网上进行更多的复杂产品交易，如认股权和其他外汇产品等。
随着网上交易在技术发展带动下迅猛发展，传统的经纪行也增加了在技术上的投资，将交易系统升级、加盟已有的网上交易平台或开发自己的平台。美国经纪行在处理股票、债券、外汇和商品交易的电子系统上的总开支由1999年的亿美元增加至2000年的亿美元。在货币市场方面，最近推出了首个由银行拥有的外汇市场多银行交易平台 FXAll，与Atriax 进行激烈的竞争。预料市场将进一步整合，形成只有几个极端成功的平台主导交易的局面。。 最好的txt下载网
中国资本市场的发展思路（6）
发展中国资本市场的原则
1．统一的市场
中国股票资本市场目前提供不同种类、不同标值货币的股票，供不同种类投资者投资，未来市场应该标准化及统一。具体来说，A股及B股市场应该合并成为一个市场。统一的市场可以最有效地集合及分配资本，提高市场的流通性。
2．条例的公正及执行
市场必须由独立、赋有实权的政府部门（如中国证监会）所监管。有效的市场监督及监管制度是非常重要的，旨在让市场明确理解“游戏规则”、保障投资者及确保体系的整体公正。此外，清晰易懂的条例本身固然重要，但其执行也同样关键。举例来说，2001年迄今，共有129家公司从NASDAQ摘牌。虽然这些公司许多都是经营失败的互联网公司，部分当初根本不应上市，但是由于确立了上市企业若不能符合若干上市要求会被摘牌的制度，起到了亡羊补牢的作用。有效的监管执行受到市场的尊重，并可强化市场的实力，从而加强公众的信心以及监管机关的信誉。
3．公平公正的竞争市场——解除准入壁垒
中国资本市场及其有关的监管制度应该提供对投资者、发行人及中介机构都同样公平公正的市场。小型和大型、国内和国外的参与者都应该享有参与市场的同等权力。所有参与方在全面参与自然竞争的过程中将争相仿效世界一流的典范，加强竞争能力，从而加快市场发展。市场上不应该有任何参与方或特殊团体能获得较其他各方优惠的待遇。制定严格的禁止操控以及保障少数股东权益的规则是有效市场的最重要基石。此外，发行人必须能够基于其本身的经济及商业评估自由作出有关资本市场活动的决策，如股票或债券的发行时机、地点、规模、价格等，同时发行人有权独立地自由地选择与聘任投资银行等中介机构，不应受到政府或监管当局不合理的行政干预。同样，投资者应有权自由选择任何证券种类，对资产分配自由作出决定，而不受任何限制。
中国市场应该容许国内发行人及一些高质量的跨国企业（发行人）参与。组建基金管理行业（部分通过中外合资）将加强投资活动的专业性，从而降低市场波动及加强公司管治。国际性的金融服务机构以市场中介机构、经纪及托管人的身份参与市场对于建立中国市场的专业信誉也至关重要。
实施步骤
1．股票市场
中国股票市场在过去的10年中取得了巨大进步。中国拥有在日本之后亚洲第二大市值的股票市场。但是，还有很多重大的方面（如制度建设和监管等方面）需要改善。
（1）历史遗留的问题
① A/B股市场估值过高
中国国内股票市场的估值平均市盈率为60，显然过高。股市的估值看来已和基本面不符。对证券发行的行政审批与限制、市场的过度投机心理与非理性亢奋、散户主导、缺乏机构股东基础和期货市场以及个别机构或人士对市场的操控，都导致了市场扭曲，引致了证券供需严重的不平衡。如果不对市场进行重大的改革，这种过高的估值水平将是最难解决的问题之一。但是，正如下面所讨论的，在任何市场，处理市场价格决定问题最为合适的办法就是大量增加高质量的发行，从而加大中国股市的规模与流动性。
② 高质量股票发行稀少
股市被低效率的国有企业当作低成本融资的场所，许多上市公司在首次公开发行前后都没有进行基本的重组。很多新发行股票在开始时质量就很低，而尽管业绩很差却没有被摘牌。现在已开始采取一些步骤改正这一情况。 。。
中国资本市场的发展思路（7）
③ 需求—供应不平衡
只是在最近才取消的上市配额制，长期以来严重限制了中国股市新股票的供应。但行政审批制继续构成了新股发行的主要障碍。大股东的股票——所谓国有法人股——不能上市交易，上市公司的自由流通比率只达到30％。中国股市的股票首次公开上市都通常得到大量认购，因为新股票的数量通常不能满足中国投资者对持有股票的需求。投资者的过度需求往往导致二级市场不现实的高价格水平。
④ 个人投资组合缺乏多样性
中国有世界最大的私人储蓄率。传统的中国价值观，鼓励为未来储蓄，造成了高储蓄的现象。但是，缺乏投资渠道妨碍了这些资金的高效率使用。中国公民不允许投资于海外的股票和债券市场。同时，国内市场提供的金融产品又极为有限。缺乏投资渠道导致个人投资组合缺乏多样性，进而又导致国内股票市场估值过高。尽管政府最近也在鼓励住房和个人汽车市场的消费，但是大部分零售资金还是流向股市。
⑤ 基金管理公司和证券公司的专业水平较低
基金管理公司和证券公司的整体专业水平有待提高。关键是要为金融中介机构建立国际接受的专业标准，再进一步毫无偏差地执行这些标准。同时鼓励竞争，优胜劣败，通过市场约束的力量来促进行业水平的提高。
（2）统一的证券市场
为中国的资本市场及其完全开放作准备，国内的证券市场需要逐渐向外国机构投资者开放，这一过程在一些新兴市场如印度，韩国及中国台湾地区得到�